對於加密貨幣這樣一個新興行業，行業的蓬勃發展離不開一套科學的研究分析方法。本文將簡單介紹目前行業中應用比較廣泛的幾個指標，即定量分析四大金剛，包括價格、交易量、供應量以及市值。

加密貨幣的價格、市值

加密貨幣價格（Price）價格比較直觀，這裡不就做贅述。

市值（Marketcap）

給定加密資產的市值是通過將其價格乘以其供應量來計算的。然而，加密資產的供應特徵不同於所有其他資產類別。新產生的發行量由算法發行、資產創建者的自由裁量權、利益相關者投票和其他機制的組合決定。

流動市值（Liquid Marketcap）

流動市值通過將資產的當前價格乘以其流動供應量計算。流動供應量是指存在於鏈上的代幣，並且不受任何合約（程序或法律）的約束。

報告市值（Reported Marketcap）

報告市值通過將資產的當前價格美元乘以其報告的供應量來計算。報告供應量是行業中普遍報告的供應量。

· Y+10 市值

Y+10 市值是核算了未來 10 年已知發行量的總市值。它的計算方法是將資產的當前價格乘以未來第10年的總供應量。

· Y2050 市值

完全攤薄 (Y2050) 市值是資產在 2050 年之前的已知發行量的市值。它的計算方法是將資產的當前價格乘以其在2050年的總供應量。

交易量（Volume）

眾所周知，許多交易所為了人為增加交易量而進行清洗交易，希望以虛增的交易量來吸引用戶。因此我們必須考慮交易量的真實性問題。

真實交易量

“真實交易量（Real Volume）”指標排除了一些交易所的交易量，這些交易所沒有顯示出良好運行的交易市場中一致持續的規律和模式。 Bitwise Investments 確定的符合該標準的10家加密貨幣交易所是：Binance（幣安）、Kraken、Bitfinex、Coinbase、Bitstamp、BitFlyer、Gemini、itBit、Bittrex 和 Poloniex。這也就是Real 10 Volume的由來。

而根據Messari的數據，真實交易量的交易所還包括Binance.US（幣安美國）、Sushiswap以及Uniswap。 Bithumb、CoinOne、Huobi、OKEx和Upbit只計算其一半的交易量。

換手 （Volume Turnover）

換手率是衡量一項資產市場交易量的指標。它的計算方法是將加密資產的 Real 10 Volume 除以流動市值。高日成交量和低流動性市值將導致相對較高的換手率，而低日成交量和高流動性市值將產生相對較低的換手率。該比率可用於了解價格動量。

供應量（Supply）

流動供應量（Liquid Supply）

流動供應量是當前存在於鏈上且未知受任何合約限制的單位數量。請注意，對流動性產生約束的既可以是鏈上智能合約，也可以是傳統的法律合同。因此，這個數字同時考慮了鏈上鎖定量以創始人/投資者的歸屬和鎖定期。

報告供應量

報告供應量是行業中普遍報告的供應量。

當前通脹率（Current Inflation）

當前通脹率的計算方法是將預計 12 個月的流動供應量增長除以今天的流動供應量。這很好地估計了投資者在明年可能因通脹而遭受的稀釋。請注意，不同的資產還要考慮各種情況比如減半、歸屬到期等。

庫存流通比（Stock to Flow）

Stock to Flow的計算方法是將今天的流通供應量除以預計 12 個月的流動供應增加量。這本質上是當前通脹率的倒數。

Y+10 供應量

Y+10 供應量是指從今天起 10 年將有的流動性供應量。

Y+10 已發行供應百分比（% Y+10 Supply Issued）

% Y+10 Supply Issued是目前市場上流動供應量佔 Y+10 供應量的百分比。

Y2050供應量

Y2050 供應量是當前資產在 2050 年 1 月預計具有的流動供應量。

Y2050 已發行供應百分比（% Y2050 Supply Issued）

% Y2050 已發行供應量是當前市場上流動供應量佔 Y2050 供應量的百分比。這個數字使投資者對特定資產面臨的確定性稀釋一目了然。例如，如果已發行的供應百分比為 10%，那麼到 2050 年 1 月 1 日，今天持有頭寸的投資者將經歷十倍的稀釋。

另一方面，如果資產的已發行供應百分比為 95%，那麼今天的投資者只會期望經歷額外的約 5% 的稀釋。請注意，有時資產的最終供應量會隨著資產背後的社區（或公司）決定做出重大改變而發生變化。

最大供應量 （Maximum Supply）

最大供應量是協議為具有上限供應量的加密資產定義的最大供應量。

供應量可能是“四大金剛”裡面較為複雜的一類指標。基於Messari，下面我們給出更多術語來幫忙大家很好了解代幣的供應量。

代幣生成事件（Token Generation Event ，TGE）

許多資產是由中央組織或個人開發和發布的，他們可能會在網絡上線之前創建部分或全部的代幣。代幣通常由項目經理分配給不同的利益相關者。早些年，這被稱為“預挖礦”，不過現在這已經成為許多項目的標準發行做法，即“代幣生成”。這部分供應量通常在創建代幣時就定義好並進行分配。

程序化發行（Programmatic Issuance）

根據被代碼規定死的時間表發行的代幣，無需人工干預。這通常是通過工作量證明（PoW）或權益證明算法（PoS）提供區塊獎勵來實現的。請注意，代幣也可以通過程序化的方式“燃燒”（銷毀）。

鏈上供應（On-Chain Supply）

鏈上供應是指當前在鏈上可見的代幣，不考慮未來的變化。我們可以執行區塊鏈分析，以確認當前區塊鏈中這些代幣的存在。

受限制的供應（Restricted Supply）

代幣可以通過各種方式受到限製或者約束，無法自由流通，儘管這些代幣可能在鏈上是可見的。這可能包括被鏈上智能合約鎖定的代幣，或被傳統法律合同鎖定的代幣。

創始人供應（Founders Supply）

這部分代幣可以分配給創始人或存儲在項目“金庫”中，會在很長一段時間內出售（或進行回購）。創始人供應可以分為兩類：流動的（不受限制）和受限制的。

貨幣模型（Monetary Models）

加密資產採用許多不同類型的貨幣模型，包括固定供應、永久通脹但通脹率逐漸下降的供應、恆定通脹率、通縮、可變甚至不可預測的動態供應。正是因為貨幣模型的多樣性，我們需要一種獨特的方式來思考和定義該資產類別的供應。

此外，投資者通常需要了解資產的供應變化對投資的影響。投資者的需求可能會根據他們預期的投資時間範圍而有很大差異，並且給定資產的供應變化產生的影響可能會有很大差異。 Messari給出了一個供應分層（Supply Tranches），考慮了加密資產供應管理的不同性質，並將資產供應提煉成一個可以應用於整個行業的框架。

Supply Tranches（從最大到最小）

最大供應量（Maximum Supply）

由於加密資產貨幣模型有多種形式，因此最大供應量可以是固定的（如BTC），可以是無限的，可以是逐漸減少的，也會隨著貨幣政策的調整而變化。這使得最大供應量成為一個有趣的數字，我們需要更多標準和指標來從投資的角度建立有用的長期供應意識。

攤薄供應量（Diluted Supply）

攤薄供應量是大多數長期投資者認為很有用的指標。它定義了在未來的某個時間點預計鏈上存在多少流通供應代幣（即完全不受限制）。 Messari 目前默認使用 Y2050 作為保守的基準。

將來，隨著Messari從代幣創建者那裡收集更清晰的披露數據，可能會默認使用 Y+10 指標（預計的 10 年流動供應量）。比較不同加密資產的這個指標，可以很好地了解相對供應量變化。

鏈上可見的供應量（Outstanding Supply）

這只是在給定時間點在鏈上可識別的供應量。對於許多資產，尤其是在代幣生成時就具有固定供應量的資產，這個指標的數值與最大供應量和攤薄供應量相同。

流動供應量（Liquid Supply）

我們將資產的流動供應量定義為當前存在於鏈上且未受任何合約限制的代幣數量。前面也已經反复提到。

流通供應量（Circulating Supply）

實際中，項目方或者基金會可能會持有部分不受限制的代幣，但它們也無意出售。因此流動供應量（Liquid Supply）除去這部分即為流通供應量。計算中，流通供應量不包括已知的項目資金持有量（這可能是大頭）。請注意，投資者在評估資產時必須仔細考慮流動供應量和流通供應量的區別。

可變時間框架分層（Variable Timeframe Tranches）

主動供應量（Active Supply）

了解在給定時間範圍內有多少代幣在鏈上轉移通常是很有幫助的。投資者可以衡量鏈上的實際使用情況，對代幣丟失情況進行有根據的猜測以修正其他供應量數據。

Liquid+N 供應量（Liquid+N Supply）

預測 N 年後的流動供應量。我們建議使用 Y+10作為“攤薄供應量”的標准定義，既考慮了顯著的稀釋情況，同時仍處於對於長期投資者來說比較合理的時間范围内。